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　　昨日大宗商品普跌，夜盘黑色板块维持震荡走势，29日建筑钢材成交为11.77万吨。上周钢联数据公布，五大材继续减产，但减产速度有所放缓，受利润水平的修复螺纹和热卷均有所增产；钢材总库存加速去化，社库去化速度比厂库更快，钢材仍处于去库周期；季节性影响建材表需转弱，而热卷受家电企业年末补库及出口冲量影响表需仍然增长，12月整体钢材需求表现尚可；原料端煤矿供应小幅增长，但价格止跌企稳，pb粉结构性短缺问题尚未解决，进口利润亏损支撑铁矿价格，钢材成本存在支撑，近期铁矿开始交易补库；但月底铁水或又转向复产，压制钢材上涨空间，钢价呈现震荡走势。继续关注宏观消息对盘面的影响。后续继续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策。

　　当前焦煤矛盾不突出，交易逻辑主线不清晰，驱动不明显。元旦后，随着年底冲量结束，预计1月份蒙煤进口量会下降；12月底部分煤矿由于完成全年产量而减产，进入1月，国内煤矿产量会恢复正常；但随着春节的临近，1月底2月初煤矿又会开始着手放假，焦煤产量季节性下滑；当前下游冬储补库尚未结束，对双焦价格也有一定支撑，但向上的驱动又不够明显。当前盘面双焦走势较为纠结，波动仍较大，建议观望为主；从风险收益比考虑，亦可逢低试多。

　　夜盘铁矿价格震荡，本周矿价上涨，市场情绪面偏乐观。基本面方面，年底全球铁矿发运延续平稳增加，主流矿澳洲同比基本持平，巴西矿贡献小幅增量；四季度非主流矿发运持续处于高位，同比延续贡献较大增量，当前国内铁矿石供应宽松格局难以改变。需求端，三季度至今国内终端用钢需求环比较快回落，近期难以看到显著好转，同时11月份地产、基建和制造业用钢均延续出现下滑，中期来看国内终端用钢有望延续低位运行。整体来看，前期盘面上涨对情绪有所拉动，但国内用钢需求较快下滑有望主导中期矿价，当前铁矿自身基本面出现较大转变，预计矿价震荡运行为主。

　　近两日的金银走势与宏观基本面关联较弱，主要由资金和情绪推动。周末芝商所上调黄金白银保证金后，市场情绪趋于谨慎，周一金银价格快速冲高后逐步出现势能减弱迹象，下午跌幅进一步扩大，与此同时，市场持仓量显著下降，反映出资金在获利了结与风险控制的双重驱动下集中离场。我们在昨日的早报中已提示做保护利润和适时止盈，尽管我们对2026年金银的中长期走势并不悲观，但近期的极端行情在一定程度上透支了未来的部分涨幅，因此建议暂时观望，等待市场情绪企稳。可于元旦假期结束后，再根据市场环境变化择机布局。

　　2026年国内冶炼厂长单加工费签订为0美元/吨，且市场预期2026年美国仍将大量虹吸非美地区的电解铜，非美地区供应紧张的情况将持续，供应端偏紧，叠加AI炒作持续吸引资金入场，与贵金属形成共振式上涨，铜价一度涨至13000美元/吨附近。但短期铜价上涨过快，cl价差收敛到1%下方，沪铜价格超过comex价格，美国实际对精炼铜的虹吸情况或不及预期。年底下游被迫点价后，阶段性逼空可能会告一段落，贵金属和有色多头资金获利了结。

　　上周五的系列文章引发市场对后续氧化铝供应端政策收紧、过剩局面得到改善的预期。前期期货价格已跌至60-65美元这一铝土矿价格低价预期对应的高成本氧化铝现金成本附近，空头减仓避险扩大了价格波动，在注册仓单利润以上的价格空间是政策预期带动、在有实质性在政策出台之前、谨慎追涨。据第三方了解，上周五交割品交易量高达约6万吨左右，主要集中在山东区域，非标品交易量也有4万余吨；新增库容已被市场约满，期货“蓄水池”作用体现，现货流通货源再度被吸收，后续预计现货成交仍稀少。今日氧化铝价格高位震荡、持仓显著增加，市场多空矛盾较大。目前近两个月合约持仓量仍较大，后续若价格回调且仓单增量有限，仍关注下游备货、基差收敛带来的反弹机会。

　　1.据SMM沟通了解，截至本周一(12月29日)，SMM七地锌锭库存总量为11.19万吨，较12月22日减少1.25万吨，较12月25日减少0.28万吨，国内库存减少。上周锌价维持窄幅震荡，下游存在逢低补库情况，同时受周末下游提货影响，上海、广东、天津三地库存均出现不同程度下滑，其中广东库存在现货流出及终端提货带动下去库仍旧较为明显。整体来看，原三地库存减少0.28万吨，七地库存减少0.28万吨。

　　1.据SMM了解，截至12月29日，SMM铅锭五地社会库存总量至1.68万吨，较12月22日减少0.34万吨；较12月25日减少0.11万吨。近期，铅价呈偏强震荡态势，加之正值年末时段，持货商积极清库甩货，部分以大贴水出货，其中北方地区仓库货源报价对沪铅2601合约贴水150-120元/吨自提，下游企业按需接货，带动铅锭社会仓库库存下降。而江浙沪地区铅锭库存基数较低，报价多对2601合约升水0-30元/吨，下游接货有限，库存变化不大，元旦前现货市场交易活跃度偏弱，预计社会库存维持低位。后续元旦假期，部分下游企业即将放假，原生铅冶炼企业生产恢复，预计元旦后铅锭社会库存有止跌回升的可能性。

　　3.12月26日SMM讯：本周铅价运行重心明显上移，废旧铅酸蓄电池采购报价跟涨有限，再生铅炼厂利润得到修复，短暂扭亏为盈。SMM数据显示，截至2025年12月26日，规模再生铅企业综合盈亏理论值为287元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏理论值为77元/吨（模型中的副产品收益不包括锡、锑）。由于目前废旧铅酸蓄电池回收商捂货待涨情绪加重，再生铅炼厂成本压力居高难下；同时，铅价高位运行但成交偏弱导致其冲高回落概率较大，SMM预计再生铅炼厂利润空间若要扩大面临较强阻碍。

　　4.12月26日SMM讯：近年来，随着东南亚市场中资铅酸蓄电池企业新增产能陆续投产，对于铅锭的需求也在逐年上升。据了解，由于铅锭需求增加、铅精矿供应偏紧等因素，铅冶炼企业及贸易商普遍计划上调2026年铅锭长单报价，东南亚市场美金溢价多较2025年上涨10-20美元/吨。另海外市场铅锭标准大多低于中国标准，高品质铅锭的稀缺性高于低品质铅锭，不同铅含量（Pb99.97-99.99%）的铅锭报价差异较大，CIF东南亚铅锭报价溢价在80-140美元/吨不等，少数高品质（≥Pb99.99）铅锭报价甚至高于140美元/吨。据最新了解，越南市场部分下游企业与铅供应商已签约2026年铅锭长单，高品质铅锭成交价为CIF越南溢价138美元/吨。

　　2.12月26日，长三角电力市场管理委员会2025年第二次全体会议在沪召开，会议审议了华东区域中长期交易规则两项补充修订条款实施细则，听取了管委会年度工作总结及2026年工作打算。管委会秘书处汇报了《长三角电力市场操作指引》，并对电力交易平台“四统一”功能进行了演示。会议指出，长三角电力市场管理委员会坚决贯彻落实国家发改委、国家能源局工作部署，始终以国家“1+6”电力市场基本规则体系为根本遵循，积极构建多层级议事工作协商机制，完善电力市场交易规则，实现区内省间中长期全周期、全品种常态化按工作日连续运行，不断提升电力市场服务质效，有力推动长三角互济市场建设，助力全国统一电力市场初步建成。（SMM）

　　我国11月进口锡精矿持续回升，环比增加29.8%，同比增加24.41%。自缅甸进口锡矿量环比增加203.79%，恢复节奏符合市场预期。自刚果（金）进口锡矿环比增加19.44%。国内锡锭社会库存明显增加，反应出下游消费疲软，对价格上涨形成一定的抑制。锡矿加工费维持低位，国内冶炼厂原料库存普遍低于30天。11月精锡产量15960吨，环比下降0.81%，同比减少6.06%，小幅下滑主要由于双料紧张，造成部分冶炼厂暂时停产。需求端消费处于传统淡季，对锡价支撑作用明显减弱，下游采购偏谨慎。后期关注缅甸复产及消费兑现节奏，警惕地缘及政策风险。

　　2．据报道，印度尼西亚政府计划到2026年将全国食糖产量提升至300万吨，以此推动实现食糖自给白足、减少进口并增强粮食安全。印尼农业部长Andi Amran Sulaiman于周六表示，目前该国食糖年产量约为268万吨，此次设定的新产量目标，旨在完全满足国内对白砂糖的市场需求。为达成这一目标，印尼农业部计划在全国范围内新增并优化总面积达10万公顷的甘蔗种植园，其中约7万公顷的种植园将落户东爪哇省。Andi Amran Sulaiman指出，该增产计划的落地需要多部门协同推进，涉及农业部、地方政府、国有企业及执法机构等，以保障各项举措快速落实。

　　国内市场，白糖目前价格较低，处于历年的价格低位区间，之前白糖价格超预期下跌，短期空头平仓行情有所修复。其次，国内白糖加工成本价格较高，目前广西的糖厂成本大部分都在5400元/吨以上，较高的成本对盘面形成一定的支撑。最后，近期外盘美糖走势有筑底迹象，进口巴西糖配额外成本在5200-5300元/吨，外糖价格上涨对郑糖有向上驱动。几方面因素支撑预计短期白糖可能向上仍有一定空间，但是考虑目前国内正处于白糖压榨高峰期国内糖仍有一定的销售压力，此外25/26年度全球糖都处于增产预期中，因此预计向上空间可能相对有限，上方震荡平台附近有较大压力。

　　2.USDA出口检验报告：截至2025年12月25日当周，美国大豆出口检验量为750,312吨，符合预期，此前市场预估为750,000-1,200,000吨，前一周修正后为929,365吨，初值为870,199吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为135,417吨，占出口检验总量的18.05%。截至2024年12月26日当周，美国大豆出口检验量为1,643,692吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为15,396,334吨，上一年度同期为28,671,623吨。

　　1.昨日主产区均价为3.02元/斤，较上一交易日价格前一日上涨0.1元/斤，主销区均价3.18元/斤，较上一交易日价格上涨0.1元/斤。昨日东莞停车场9台车，1号停车场剩38台车。今日全国主流价格多数维持稳定，今日北京各大市场鸡蛋价维持稳定，北京主流参考价136元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价136元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格136-137元【稳定】按质高低价均有，到货正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格以稳为主、河北价格以稳为主；山东主流价格多数稳定，河南蛋价格稳定，湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格以稳为主，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货一般。

　　近期淘汰鸡量有所增加，前期供应压力有所缓解，预计短期去产能的速度会比较平缓，但是近期需求端表现一般，预计近月合约震荡偏弱为主。长期来看，随着2025年大量淘汰以及少量补栏使得2026年上半年供应压力缓解，预计鸡蛋现货价格从年后将逐渐开始走强，但是考虑到上半年仍然是需求淡季，因此预计鸡蛋现货价格上涨空间相对有限。下半年鸡蛋供应存在较大的不确定性，如果上半年整体蛋价表现非常好，预计养殖户的淘汰意愿减少，换羽补栏积极性增加，供应端压力将再次增加。如果上半年蛋价处于相对偏低位，那么补栏、换羽积极性将会减弱，淘汰意愿也将会增加，那么下半年供应将会大幅减少，对鸡蛋现货价格有较强提升。需求端来看，下半年属于鸡蛋消费旺季，预计鸡蛋现货价格大概率走高。如果说供应端有压力那么上涨幅度将会有所受限，如果说供应出现偏紧，那么现货价格将会大幅走高。

　　4.现货价格：陕西延安市洛川苹果冷库半商品货源70#以上半商品主流成交价格3.8-4.2元/斤，果农软半商品3.6-3.9元/斤。80#以果农货主流4.5-5.0元/斤，客商货主流5.5-6.0元/斤。客商包装自有货源为主，调货不多。高次、三捡等低价货源出货顺畅。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。冷库苹果70.8-4.2元/斤，果农要价3.8-4.2元/斤，主流成交价格区间3.8-4.2元/斤。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。冷库苹果70.8-4.2元/斤，果农要价3.8-4.2元/斤，主流成交价格区间3.8-4.2元/斤。

　　2、截至2025年12月22日，张家港保税区棉花总库存3.41万吨，较去年同比减少0.39%;其中保税棉3.20万吨，较去年同比减少0.40%;非保税棉0.21万吨，较去年同比减少0.23%。从进口棉来源地来看，张家港保税区棉花库存中：美棉占比23.70%，较去年同比减少21.13百分点；巴西棉占比25.79%，较去年同比增加5.87百分点；澳棉占比44.48%，较去年同比增加10.76百分点；其他国家及地区占比6.04%，较去年同比增长4.50百分点。当前进口棉进出入库动态变化情况,张家港保税区棉花库存中,出库317.79吨,入库909.38吨,净入库（591.59）吨。张家港库存小幅回升，同比基本持平。今年美棉入库大幅减少，导致库容比例下滑，其他国棉花比例提高，预计后续巴西棉继续增长，澳棉逐渐以出库为主。

　　近日新疆棉花协会发布文章《2026年新疆棉花种植面积将迎来结构性压缩》，之前市场流传的减产传言逐渐得到印证。此外，最近棉花销售进度仍然较快，销售进度处于历年同期高位，而中美关系缓和以及新一年新疆纺织厂扩产能预期也给棉花消费带来一定预期都给支持基本面上涨。而产业端最新一期的美棉签约销售显示中国开始签约美棉，最新数据显示上周中国签约美棉量为2万吨，中国开始签约美棉给与美棉上涨动力。目前盘面上涨趋势较为明显，部分轧花厂惜售情绪增加，而下游备货意愿也增加，纺织厂开始陆续点价。综合来看，棉花价格由于市场利多因素支撑，棉花基本面仍偏强，大趋势上仍有向上空间，关注上方支撑附近能否有效突破。此外考虑棉花周五上涨过快，短期可能会有回调风险，注意风险控制。